一、2021年（nián）铜价回顾

　　2021年（nián），沪铜创（chuàng）十年新（xīn）高，伦铜上涨超1万美元。拜登政府执政，美国不遗余力地大力刺（cì）激（jī）经济，其（qí）推出的刺激政策超出预期；美联储创纪（jì）录的量化宽松（sōng）之下，美国通胀预期和CPI不断走高。国内（nèi）碳中和加持，绿色经（jīng）济（jì）转型对（duì）铜需求提供新增长点，推动铜（tóng）价（jià）上行。国内（nèi）上半年经济复苏的（de）迹（jì）象明显。全球主要国家央行刺激经济力度非常大（dà）。下（xià）半年，发改委对（duì）大（dà）宗商（shāng）品（pǐn）价格做出（chū）管控措（cuò）施；另外（wài），国储局公布（bù）抛储投放（fàng）铜全部投放下游终端企业，铜价高位回落。全（quán）球库存去（qù）化加速（sù），上海期货库（kù）存（cún）铜库存（cún）大减，刷（shuā）新逾十二年（nián）新低位，海外LME库存不足九（jiǔ）万（wàn），远远低于去年同期水平，低库存给予铜（tóng）价支撑，铜价徘徊（huái）7万吨（dūn）震（zhèn）荡。

　　2021年沪铜运行区间在56730-79000元/吨，LME伦（lún）铜运行区间在7705-10747美元/吨，总体呈（chéng）现上涨趋势。二季度，铜价（jià）4月中（zhōng）旬（xún）开始一路“高歌猛进”至5月10日达（dá）到十年（nián）历史（shǐ）新高（gāo）79000元/吨，涨幅近10500元（yuán）/吨。至12月，铜价沿7万（wàn）一线震荡。

　　二（èr）、精炼铜市场分（fèn）析（xī）

　　2021年（nián）上半年，受（shòu）到疫情影响全球铜（tóng）矿供应恢复不（bú）及（jí）预期，但（dàn）截至目（mù）前整体较去年大幅（fú）好转。原料供应紧张局势逐渐的缓解，TC反（fǎn）弹回（huí）升趋势，铜下游需求逐渐（jiàn）好（hǎo）转，同（tóng）时硫（liú）酸（suān）价格大幅上行，但国内限电限产之下，冶炼企业（yè）产出增长不明显。11月后，限电政策（cè）已经得（dé）到缓（huǎn）解，多数（shù）地（dì）区已无限电政策，另外（wài）原料和冷料供应充足的条件下，铜冶炼企（qǐ）业（yè）环比表现逐月回升。产能（néng）利用率（lǜ）方（fāng）面，上半（bàn）年，冶炼企业产能利（lì）用率提升较大，下半（bàn）年产能利用率（lǜ）提升放缓，同比去年产能利用率表现增长趋势。需求方面，同比去年回升较（jiào）大，下半年铜价回落，下游行（háng）业成本（běn）压（yā）力有所缓解，利润结构呈现改（gǎi）善特征。

　　据（jù）Mysteel统计，2021年中（zhōng）国（guó）精炼铜（tóng）产量累计（jì）1020万吨，同比增（zēng）长（zhǎng）3.3%。预计2022年中国精炼铜产量增长40万吨至1060万吨，同比增（zēng）长3.9%。

　　随（suí）着全球对铜需求增（zēng）加，尤其（qí）新能源板块对（duì）未来铜需求的增长点，中国冶炼企业产能扩张（zhāng）速度十分显著，据Mysteel统计，2018年新增粗炼产（chǎn）能（néng）95万吨，新增精炼产能110万吨；2019年新增（zēng）粗（cū）炼产能79万吨，新增精炼产（chǎn）能122万吨。2020年国内扩产计划有（yǒu）所放缓，只有15万吨粗炼和46万吨（dūn）精（jīng）炼的（de）产能增加（jiā）。2021年（nián）国（guó）内新（xīn）增（zēng）58万吨（dūn）粗炼产能（néng）和70万吨精炼产能，2022年国内计划新增（zēng）万75吨粗炼产能和102万（wàn）吨精炼（liàn）产能（néng），基（jī）本以（yǐ）使用铜矿原料为主。

　　三、总结（jié）与展（zhǎn）望

　　全球的（de）视（shì）角来看，2021年疫情复发、能源危机以及海（hǎi）运运力紧张干扰的三重压力下，对铜精矿供和精炼铜的供（gòng）给（gěi）端（duān）造成（chéng）了不可逆的影响。2021年5月，铜精矿新（xīn）增产能进入集中（zhōng）投放期，铜精（jīng）矿粗炼加（jiā）工费TC见底回升，全（quán）球铜原（yuán）料紧张（zhāng）格局基本见（jiàn）顶，铜矿供给逐渐得到释放，因此，2022年精炼铜产量继续（xù）表现（xiàn）增加；此外，全（quán）球绿色能源革命以及国内提（tí）高原（yuán）料（liào）自给率需求下，未来再（zài）生废料使用比重有望上升。全球精炼铜库（kù）存（cún）降至七年低位，精炼铜（tóng）市场2021年曾一度出现供应短缺局面；随着传统节假（jiǎ）期（qī）到来，精炼铜（tóng）供应将逐渐上修，但预期春节过后（hòu）难以达到（dào）去（qù）年同期的供应量（liàng）。

　　2022年，短期（qī）来看，美国通胀达到40年高位之际，美联（lián）储坚持（chí）零利率政（zhèng）策（cè），虽开始缩减，但资产负（fù）债扩表（biǎo）依旧。全球库存（cún）仍处（chù）于（yú）低位（wèi），远远低于去（qù）年同期水平，仍能给予铜价支（zhī）撑。长期来看，美联储收紧流动性，全球制造业PMI 扩张速度放（fàng）缓，中国房（fáng）地产投资和（hé）基建投资趋弱压制铜价向上空间。故（gù）预计2022年铜（tóng）价走（zǒu）势或先（xiān）扬后抑（yì）。